贷款还没到期，持仓亏损可能已经超过八成。瑞幸咖啡造假丑闻暴露，跌倒的是一干金融机构。

　　美股上市公司瑞幸咖啡（LK）4月2日晚间自爆，2019年二季度至四季度，公司存在22亿元的销售造假。造假丑闻暴露后，该公司在金融机构的未偿债务也随之面临险境。虽然一些机构在造假败露前已全身而退，但仍有一些金融机构面临险境。已知债务中，仅西藏信托的一笔借款金额就达到3亿元。

　　而造假丑闻持续发酵，引发的股价连续暴跌，也让一众大牌机构陷入尴尬。截至美国时间4月3日，瑞幸咖啡的最新收盘价仅5.38美元。而就在3个多月前，仍有多家国际投行增持瑞幸咖啡，一些机构甚至在浑水发出造假指控后，仍在增持瑞幸咖啡。按最新股价计算，目前这些机构浮亏已经超过85%。

　　西藏信托3亿贷款涉险

　　根据瑞幸咖啡招股书，截至2019年3月底，该公司有息负债中，主要包含两笔，其中包括短期银行借款6558万元，长期借款2.99亿元（长期借款中期限超过一年的金额1.53亿元），合计金额约3.6亿余元（均为人民币）。

　　上述长期借款是一笔信托贷款。根据披露，2018年6月，瑞幸咖啡与TTCO签订了一份营运资金贷款协议，获得期限两年、最高额为人民币3亿元，折合4470 万美元的信托贷款，该贷款年化利率为8%。

　　招股书还显示，为了获得这笔质押贷款，瑞幸咖将所持有的“北京外商独资企业”48%的股权，质押给了TTCO，瑞幸咖啡董事会主席陆正耀、CEO钱治亚同时提供了个人担保。

　　虽然招股书中并未点明提供融资的金融机构全称，但公开资料显示，这家名为“TTCO”的金融机构乃是西藏信托，被质押股权的“北京外商独资企业”则是香港瑞幸100%持股的瑞幸咖啡有限公司（下称“北京瑞幸”）。

　　瑞幸咖啡上述信托贷款，一度出现在西藏信托的官网上，目前仍可找到痕迹。在西藏信托官网2018年的公司大事记栏目，西藏信托表示，2018年7月，以瑞幸咖啡为代表的创投债业务顺利落地两单，开拓投贷联动的新思路，并称公司创投债项目“瑞幸咖啡”于2019年5月在美国上市。

　　西藏信托官网2019年6月25日新闻披露，该公司大力开拓消费金融、创投债等多个业务模式，特别是新探索的创投债业务，助力瑞幸咖啡顺利完成股权融资，最终成功在美上市。不过，该公司网站上的这些内容，在瑞幸咖啡造假暴露后已经不见踪迹。

　　除了上述贷款，TTCO还对瑞幸咖啡进行了股权投资。根据招股书披露，为了得到扩展融资，瑞幸咖啡向这家授出了认股权证，可以对其进行6000万元的股权投资。2019年4月，瑞幸咖啡向其一家附属公司发行了15211股可转换可赎回优先股，代价为890万美元。

　　随着瑞幸咖啡业绩造假败露，公司可能面临严重的法律后果，以及境外投资者集体诉讼的巨额赔偿，在造假中负有责任的管理层，可能也要受到严重的刑事处罚。而上述3亿元的信托贷款或许早已使用殆尽。公开信息显示，截至2019年3月底，瑞幸咖啡未偿还总额为人民币2.998亿元（折合4470万美元），西藏信托如今已面临险境。

　　而按照发生时间推算，瑞幸咖啡在西藏信托的这笔贷款，目前仍在有效期内。启信宝信息显示，2018年7月25日，瑞幸中国将持有的2400万股北京瑞幸股权，质押给了西藏信托，该质押目前仍在有效状态。

　　西藏信托未来将何以脱身？

　　有机构事发前脱身

　　在上市之前，瑞幸咖啡还向多家金融机构和类金融机构进行了多笔融资。但比西藏信托幸运的是，这些机构在瑞幸咖啡造假暴露前，可能就已经脱身而去。

　　2019年3月，瑞幸中国曾以动产作抵押，在中关村(8.780, 0.11, 1.27%)租赁进行4500万元的租赁融资。瑞幸咖啡当时曾回应称，此举为常规设备融资租赁，为保证资产价值最大化。可查信息显示，这笔动产抵押有效期为2019年3月27日至2020年3月31日。这意味着，在瑞幸咖啡造假自爆前两天，这笔租赁融资已经到期。

　　虽然租赁抵押已经到期，但资金是否偿付，目前仍然未知。第三方信息显示，目前相关质押仍然有效。

　　除了上述机构，瑞幸咖啡此前还在浦发银行(10.150, -0.05, -0.49%)、光大融资租赁等机构进行了多笔融资。

　　根据招股书披露，2018年5月，瑞幸咖啡在光大融资租赁进行3.5亿元的租赁融资，期限12个月，年化利率为5.22%，瑞幸咖啡为此向光大融资租赁提供了担保，陆正耀以UCAR INC的3530万股担保。此外，瑞幸咖啡还于2019年3月，在浦发银行进行了最高6000万元的贷款，期限为9个月。

　　陆正耀用以担保的UCAR INC股份，就是其控股的新三板公司神州优车。公告显示，2019年11月5日，陆正耀质押给光大金融租赁的3530万股，已经全部解除质押。但招股书显示，在浦发银行的贷款，期限虽然只有9个月，但却是一笔定期循环贷款，到期后是否续贷仍有待证实。

　　华尔街大牌机构也被坑

　　随着造假曝光，瑞幸咖啡业务、股价崩塌，给投资者带来的冲击要远远大于该公司进行的数亿元债权融资。

　　通过股权质押，瑞信管理层早已曲线套现。做空机构浑水此前指控，虽然瑞幸咖啡的管理层声称从未出售过该公司一股股份，但他们已经通过股权质押方式套现，而质押股份数量几乎占其拥有的全部股份的一半。

　　就在造假暴露前夕，仍有投资者加仓。公开信息显示，一家名为纳尔逊·范登堡·坎贝尔财富管理集团的投资者，还在近期增持了瑞幸咖啡650股，加上此前持股，共计持有瑞幸咖啡1200股，持股变动时间为3月31日。

但相比瑞银、瑞信、美国银行等华尔街大牌机构，上述机构持股数量微不足道。2019年，这几家机构分别增持了瑞幸咖啡数十至数百万股不等的股份，其中增持最多的达到600余万股。

　　公开信息显示，截至2019年底，瑞银持有瑞幸咖啡286.07万股，增持83万股；瑞信持有219.05万股，增持94万股；美国银行持有352.43万股，增持数量高达347万股。而持股数量最多的龙松资本，更是增持了607万股，股权变动披露时间均为2019年12月31日。

　　即便到了今年2月份，也还有基金增持。第一财经查阅数据发现，今年2月28日、29日，共有4家基金类投资者，共计增持了瑞幸咖啡90.6万股，最多的一家增持了50万股，持股总数为80万股。而就在此前的2月1日，浑水已经发布了对瑞幸咖啡造假的报告。

　　然而，造假带来的股价暴跌，对于瑞幸咖啡的诸多投资者来说，无异于“灭顶之灾”。4月2日自爆22亿元财务造假之后，瑞幸咖啡股价一路暴跌。截至目前，最新股价为5.38美元，较美东时间4月1日26.2美元收盘价，已经累计下跌20.82美元以上，累计跌幅约80%。倘若持股至今，这些机构的亏损已达85%以上。